作家 | GaryGensler乐动体育商城官网

编译 | Joy，PANews

原文鸠合：https://www.sec.gov/news/speech/gensler-remarks-piper-sandler-060823

好意思 SEC 主席 Gary Gensler 6 月 8 日在 Piper Sandler 全球来回所和金融科技大会发饰演讲，他再次强调了监管的进军性，从证券法的签署到豪威测试，比肩举了 SEC 针对加密市集的系列王法举止，强调不得意许加密证券市集结巴公众对成本市集的雅致信任。不得意许加密货币市集伤害投资者。他还指出，当今监管还是明确，刊行东说念主、经纪来回商和来回所应该确切知说念怎么盲从。这不是指挥贪图不充分的问题，来回所只是不想按照他们被监管机构见告的去作念。

我想专注于一个规模，我以为它刚巧位于本次会议的标题中强调的两件事的交织点——来回所和金融科技——这等于加密货币。

好意思国成本市集之是以茂密发展，是因为自 1933 年《证券法》签署以来，90 年来咱们制定了有助于确保投资者保护、透明度和竞争的说念路轨则。签署该法一年后，罗斯福总统与国会一齐通过 1934 年证券来回法，以秩序证券中介机构，举例来回所和经纪自营商。该法律还创立了好意思国证券来回委员会，上周二是咱们 89 岁诞辰。

加密证券市集莫得任何迹象标明投资者和刊行东说念主不应该受到咱们证券法的保护。

国会本不错在 1933 年或 1934 年说证券法仅适用于股票和债券。

“国会制定证券法的主张是秩序投资，不论它们以何种面容进行，也不论以何种称呼定名。” 这不单是是一个讲话重心。正如瑟古德·马歇尔大法官在最高法院有名的 Reves 判决中所写，这是这片地盘的法律。

国会在证券的界说中列出了一长串 30 多个格式，其中包括术语“投资契约”。

正如最高法院另一项有名判决 SEC 诉 WJ Howey Co.所推崇的那样，当资金投资于一家普通企业且合理预期利润来自他东说念主的发奋时，投资契约就存在。这一测试已被最高法院屡次重申——法院最近是在 2019 年援用了Howey测试。

在 Howey 案的判决中，法院暗示，投资契约的界说“体现了一种天真而非静态的原则，该原则冒昧适应那些寻求使用投资东说念主的资金的东说念主想象的无数可变规划。其他东说念主则承诺利润。”

正如我屡次说过的，绝大多数加密代币王人相宜投资契约的测试。不心爱这条信息和莫得收到它是两码事。

这些代币有团队通过网站和 Twitter 帐户进行施行。投资者以致可能会见创举东说念主。这些代币并非造谣而来。它们不像玉米或小麦那样从地里长出来。固然它们是数字化的，但并弗成将它们与多数成本市集分别开来，在这些市聚集，证券和货币也还是是数字化的。

中本聪的立异鼓励了加密钞票和底层区块链分类账工夫的发展。但是，不论使用何种分类账，不论是电子表格、数据库如故区块链工夫，当投资者将资金置于风险之中时，投资的经济执行才是最进军的。

因此，加密证券刊行东说念主需要向好意思国证券来回委员会登记其投资契约的要约和销售或昂扬豁免条款。几十年来，咱们一直有法则刊行东说念主必须怎么作念到这小数。咱们对注册声明中条款的浮现制定了天的确轨则——条例 SK 和条例 SX——以及注册豁免，包括条例 A 或条例 D。

咱们还为市集参与者提供了多年的对于什么组成或不组成加密钞票证券的指挥，包括 2017 年的 DAO 讲述和责任主说念主员 2019 年的“数字钞票‘投资合约’分析框架”。普及 100 项委员会命令、息争诉讼和法院判决也明确了代币的发售和销售何时是一种证券，包括咱们对 Telegram、LBRY和 Kik 给与的举止。

事实上，就在本周，咱们宣称币安的首席财务官和首席合规官知说念 Kik 案与他们我方的业务的筹商性。证据咱们对 Binance 的诉讼，由于好意思国证券来回委员会对 Kik 给与举止，Binance 里面东说念主士早已意志到他们需要“启动准备一切”以应付与他们的来回所代币 BNB 筹商的传票和 Wells 文牍，包括（要为这场“战役”准备的）“干戈基金。”

当加密钞票市集参与者在 Twitter 或电视上说他们莫得被“合理文牍”他们的举止可能是积恶的时，请不要信托。他们可能作念出了经过三想此后行的经济性有贪图，将王法风险行动开展业务的成本。

与证券市集的其他部分一样，注册和合规需要施展作用——本次会议的债券和股票刊行东说念主王人知说念这小数。不外，这是适合的，因为恰是这项责任确保投资者取得他们应得的全面、公虚心实在的信息浮现。

一些加密钞票证券的发起东说念主争辩白，他们的代币具有不单是是行动投资器具的功能。但是，正如 Telegram 案和其他案件中的法院所说，一些非凡的实用设施不会从投资契约的界说中删除加密钞票证券。投资公共经常购买这些加密钞票，至少部分是基于这些代币刊行者的发奋来预期利润。

事实上，在有名的 Howey 判决中，最高法院写说念，要是昂扬投资契约测试，“企业是投契性还口角投契性，或者是否出售具有或不具有内在价值的财产王人不关紧要。” 不外，对于那些专诚在其区块链生态系统中使用的代币，责任主说念主员暗示惬心提供不给与举止的信函。

鉴于大多数加密代币王人受证券法的遏抑，因此大多数加密中介机构也必须盲从证券法。

相同，这些法律还是存在了几十年。《来回法》第 5、15(a) 和 17A(b) 节条款行动证券来回所、牙东说念主和来回商以及清理机构的中介机构必须盲从证券法，而且必须注册或昂扬豁免条款。

相同，这些加密实体知说念轨则。正如 Binance 的首席合规官在 2018 年对一位共事刀切斧砍地说的那样，“咱们在好意思国事一家无牌证券来回所。”

注册不单是是一个经干扰题。未能注册不单是是网球比赛中的脚部乖谬。它是为投资公共和咱们的市集提供基本保护的中枢。

本年，咱们在单独的诉讼中指控 Beaxy、Bittrex、Binance和 Coinbase 混杂并积恶提供证券中介功能，但未在 SEC 注册。委员会在 2018 年和 2021 年对 EtherDelta 和 Poloniex 给与了息争措施。

这些所谓的失败劫掠了投资者保护的关节，包括谨防讹诈和主管的轨则手册、适合的浮现、客户钞票的遏抑、利益打破的保险、自律组织的监督以及好意思国证券来回委员会的例行检讨。当中介机构不注册时，受到伤害的是投资者，好意思国金融市集可能会受到影响。

在咱们证券市集的其他部分，来回所、经纪自营商和清理功能是分开的。这些中枢功能的分离有助于收缩因混杂此类干事而可能产生的打破。

我不同意“加密中介不可能合规”这种不雅点，最近的历史也解释了这小数。我照实领悟到，而且，我以为这是需要发奋的。这不单是是“理论上承诺盲从适用法律”的问题，也不单是是寻求与好意思国证券来回委员会(SEC)举行一系列会议，而在此时间，你不肯意为盲从证券法而作念出必要的改动。

加密货币中介机构可能需要分离业务线，制定谨防讹诈和主管的轨则手册，适合遏抑客户资金，缓解打破，或改动他们的清理和托管方法。这些是保护投资者的事情。事实上，他们莫得辩论到这些事情来构建他们的平台，这不应该成为让投资者面对风险的免费通行证。

在此次会议上注册的每个证券来回所王人在注册和制定适合的轨则手册和监督方面作念了艰苦的责任，而且每个王人受咱们统共轨则的遏抑。咱们不应该结巴 90 年的证券法。

正如好意思国证券来回委员会王法主管 Gurbir Grewal 所说，“你弗成因为不心爱这些轨则，或者因为你更心爱不同的轨则而惨酷这些轨则：这对投资公共来说效果太大了。”

此外，就在上个月，一家将业务限定在加密钞票证券的公司被金融业监管局批准为极度主张经纪自营商。这是不错作念到的。

咱们也通过轨则制定处理了加密安全行业的问题。尽管许多敕令制定例则的业内东说念主士对这种轨则制定暗示发火。

咱们发布了再行盛开版块，重申了现存轨则对来回加密钞票证券的平台的适用性，包括所谓的“DeFi”系统。此版块还为将包含在新的拟议交换界说中的系统提供了补充信息。

固然咱们当今的投资参谋人托管轨则还是适用于加密基金和证券，但咱们最近更新它的提案将涵盖统共加密钞票并加强及格托管东说念主提供的保护。

这些只是咱们提倡的波及加密货币市集的两条文则。

此外，领悟到与加密钞票筹商的风险和不笃定性，责任主说念主员对与加密钞票筹商的上市公司司帐和筹商首要加密钞票市集发展的浮现发表了见识。

加密市集的另一个深广特征是中介机构和发起东说念主提供贷款或质押即干事规划，承诺报恩以换取投资者的加密代币。他们的产物和承诺的报恩有许多称呼，这些称呼经常用于吸援用户使用他们的平台。

不外，在几十年的案例中，最高法院还是明确标明，产物的经济执行——而非标签——决定了它是否相宜证券法的法则。

投资者将何种钞票进入假贷或质押即干事平台并不进军——现款、黄金、比特币或其他任何东西。中介所说的他们将若那边理决定法律提供何种保护的钞票。客户通过该平台投资他们的钞票，然后该平台将其转借或网罗并典质，在每种情况下王人承诺报恩。这些王人是经典证券，不论是否波及加密货币。

相同，好意思国证券来回委员会多年来一直明晰这小数。从 2021 年的 BitConnect，2022 年的 BlockFi ，到本年的一系列举止，好意思国证券来回委员会一直宣称这些假贷和质押即干事产物需要注册并提供投资公开适合的浮现。

就在本周，咱们与 10 个州一齐指控 Coinbase 从未正确注册就提供和销售其质押规划。

坦率地说，由于存在泛泛的违法举止，咱们在这些市聚集看到许多问题也就不及为奇了。咱们昔日看过这个故事。这让东说念主想起 1920 年代联邦证券法出台之前的情况。小贩。骗子。诳骗艺术家。庞氏骗局。公众在歇业法庭前列队离开。

本周早些时候，咱们宣称某些 Binance 实体在该平台的风险限定过甚损坏的来回量方面误导了投资者，同期积极讳饰谁在运营该平台、其从属作念市商的主管来回，以致讳饰投资者资金和加密货币的场所和对象被拘留。

咱们还指控由 Binance 创举东说念主赵长鹏限定的关联公司 Sigma Chain 行动 Binance.US 的主要作念市商，从当事人管来回并进行清洗来回，以讹诈方式夸大平台上的来回量，包括在 Binance.US 推出前后，其随后的一轮融资，以及最近上线某些新的加密证券代币的时候。

此外，据称，通过 Zhao 和 Binance 领有和限定的账户，来自 Binance 两个平台的数十亿好意思元客户资金被混杂到 Zhao 限定的实体 Merit Peak Limited 捏有的账户中。

这些指控还形色了 Zhao 和 Binance 试图通过文牍他们在幕后无视的空幻限定来避开好意思国证券法，以便他们不错将高价值的好意思国客户留在他们的平台上。咱们的投诉援用了 Binance 的首席合规官的话，他说，“名义上看咱们莫得好意思国用户，但骨子上，咱们应该通过其他创造性的方式来取得他们，”CCO 进一步说，“CZ 信托会同意这哈哈……高层治理东说念主员向我先容了怎么永久找到扶助业务的方法。”

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咱们还看到了 FTX 对投资者的诈骗。跟着 Terra 和 LUNA 的崩溃，咱们看到了诈骗。咱们宣称，Do Kwon 和 Terraform 在给投资者形成废弃性亏空之前，疏通空幻和误导性证实以建立信任。

在针对孙宇晨和他的三家公司的案件中，咱们指控了一项规划，即向名东说念主支付用度以兜销代币而不浮现酬报。

7月30日上午，日照市政府与新加坡金鹰集团亚太森博浆纸延链项目投资合作协议签约仪式在山东大厦举行。省委书记林武，省委副书记、省长周乃翔，新加坡金鹰集团董事局主席陈江和、副主席黄瑞娥出席。

我不错连续说下去，但在充斥着讹诈、虚耗和违法举止的市聚集，有太多无法逐一列举。

咱们还看到许多公司，在 FTX 之前和之后自爆，伤害了无数投资者。由于 BlockFi、Celsius、FTX、Genesis 和其他加密公司的歇业，投资者经常在法庭上列队。

让我明确小数：这些类型的失当举止和歇业更有可能发生在刊行东说念主和中介机构未能盲从基本法律的市聚集。即使咱们可能莫得发现讹诈或此类公然的失当举止，投资者也需要适合的浮现、遏抑他们祸患赚来的钞票，并确信他们莫得在与公司作来回敌手。

市集最终关乎信任。90 年来，这种信任一直依赖于对质券法的盲从。

不得意许加密证券市集结巴公众对成本市集的雅致信任。

不得意许加密货币市集伤害投资者。

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